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东吴证券:给予通威股份买入评级,目标价位71.6元

2022-10-22 23:52:35 848

摘要:东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩预告点评:硅料价格持续坚挺,电池产销两旺,盈利持续超预期》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为71.60元,当前股价为46.62元,...

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩预告点评:硅料价格持续坚挺,电池产销两旺,盈利持续超预期》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为71.60元,当前股价为46.62元,预期上涨幅度为53.58%。

通威股份(600438)

投资要点

事件:公司发布2022年前三季度业绩预增公告,2022Q1-3公司实现归母净利润214-218亿元,同比增长260%-267%,扣非归母净利润216-220亿元,同比增长264%-271%;2022Q3归母净利润92-96亿元,同增208%-222%,扣非归母净利润91.07-95.07亿元,同增210%-224%,其中2022年Q3受四川限电影响净利润约7.53亿元,业绩超预期。公司业绩实现大幅增长,主要得益于多晶硅料市场需求旺盛,价格同比提升,叠加新产能快速爬坡,实现量利大幅提升。同时电池片业务产销两旺,产品结构持续优化,助力盈利快速增长。

产能快速爬坡,硅料量利高增:我们预计2022Q1-3多晶硅料销量14.5-15.0万吨,同比增长100-105%左右,其中2022Q3出货7.0-7.5万吨,权益出货5.5-6.0万吨,同比增长104%-122%,环比增长约15%。我们预计2022Q3含税均价29万元/吨,测算单吨净利16-17万元/吨,创历史新高。硅料业务2022Q1-3累计利润约200+亿元,我们预计2022年权益出货约20万吨,若2022Q4均价保持25万/吨,测算单吨净利约13万元,全年硅料利润达270+亿元!公司硅料产能持续扩张,我们预计2022年末将达到35万吨,2024-26年将提升至80-100万吨。光伏需求持续旺盛,虽2022Q4开始硅料产能逐步释放,但23年总体供应偏紧,我们预计均价保持18万元/吨,盈利能力坚挺!

大尺寸占比提升,产能紧缺带动价格上涨:受四川限电影响,电池片销量增幅放缓,我们预计公司2022Q1-3电池片销量33-34GW,同比增长40%-44%,其中2022Q3销量11-12GW,同比增长12%左右,环比减少4%左右。同时,受益于大尺寸产能紧缺,我们预计2022Q3单瓦净利3-4分,环比略增。公司大尺寸占比持续提高,我们预计年末达90%以上;9月底上调电池报价约3分/W,我们预计2022Q4单瓦净利进一步提升。全年出货约45GW,对应电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线,我们预计8.5GWN型TOPCon产能将于年末投产,2023年电池总产能将达到80-100GW。

投建组件产能,一体化布局清晰:2022年9月23日,公司公告在盐城市投资25GW高效光伏组件项目,我们预计固定资产投资约40亿元,持续加码组件产能。公司纵向布局组件业务,打造通威自主品牌。前期以国内地面电站为主,2022年8月中标华润电力3GW组件;同时正积极进行海外认证,后续拓展全球渠道。我们预计2022年组件出货5-10GW,2023年出货30GW,一体化布局愈发清晰。

盈利预测与投资评级:基于硅料价格2022年持续超市场预期,上调盈利预测,我们预计2022-2024年净利润279/215/212亿元(前值227/195/166亿元),同比+240%/-23%/-1%,给予2023年15xPE,目标价71.6元,维持“买入”评级。

风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿,根据现价换算的预测PE为7.51。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级24家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为75.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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