时间：2022-10-22 23:12:17 | 浏览：0
最近光伏板块有点火，前面有介绍过阳光电源，今天就再来分析下通威股份。主要从4个方面来介绍，包括通威的业务、2020年的营收情况、以及历史财务数据和估值。
先来说下业务。通威这家公司有点特别，市场上把它划分到光伏板块，但实际上通威是双主业的一家公司，第一大主业是做水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售，是通威的传统业务；2020年在总营收的占比为48%；第二大主业才是光伏，主要是做多晶硅料和太阳能电池片，涉及到光伏行业的上游和中游。2020年的营收占到总营收的52%。光伏业务是头一回实现了对饲料业务的营收反超。
为什么这两大看起来毫不相干的业务会集中在一家公司呢？这就源于通威的管理层创新性地采用渔光一体的模式，即在池塘里搞水产养殖的同时还可以在上面进行光伏发电，两不耽误。这样，饲料就和光伏关联起来了。
下面再来说一下通威2020年的营收构成。
刚刚有简单提到，就是农牧业务占到了总营收的48%，光伏业务占比为52%。
实际上农牧业务也是个挣辛苦钱的业务，毛利率不到11%。光伏业务要稍微好点，毛利率为23%。
再来分产品看一下。第一大项就是饲料业务，包含了整个农牧业务的营收；第二大产品是太阳能电池、组件及相关业务，约占总营收的35.7%，这块业务的毛利率也不高，不到15%，属于光伏行业的中下游。
通威最赚钱的业务是第三项，高纯晶硅及化工，约占总营收的15%，但毛利率却有34.7%。
至于第四项业务光伏电力，其实就是渔光一体的光伏发电项目，在总营收中占比不到3%。还有一些业务占比更小，就不过多说明了。
总的来说，通威这家公司虽然农牧板块占了近一半的营收，但整体的股价走势还是跟光伏板块，主要是受硅料和电池片这两大业务的影响较大。
下面再来说下通威的历年财务数据。从总营收上看，通威历年的营收增速并不高，近10年最高的一年是2016年，也不到50%，2020年营收增速17.69%，一般。大家如果看隆基股份的营收增速，就能感受到什么叫真正的高增长。
2021年一季报的营收数据也出来了，同比增长35.69%。
这是营收数据，再来看下扣非净利润，这个指标是把非经常性的损益给扣除掉得到的净利润，更能反映通威当年实际的净利润水平。可以看到，2020年的扣非净利润增长仅个位数，其实年报里有提到，2020年有多项资产做了减值或者报废，导致扣非后的净利润增速下滑比较厉害。
那我们再来看下2021年一季度的扣非净利润增速，同比增长了151.86%，这与2020年一季度受疫情影响、基数较小有关。如果与2019年1季度进行比较，则是增长了67.5%。增速还行。
以上讲的是通威的业务、业绩的一些情况，最后来说一下通威目前的估值。
从扣非市盈率来看，当前处在历史估值高位，超过60倍PE了。处在80%分位点的水平。这与光伏行业景气度是息息相关的。如果对比隆基股份、阳光电源的市盈率估值，会发现，通威的扣非市盈率居于两者之间。整体还算合理。
最后我用它的K线图来做个结尾。
今年2月通威是走了一波急跌，有估值过高的因素，也与单晶硅料技术路线变换的传闻、上游硅料成本上涨导致中下游生产运营困难，引发光伏行业产能过剩的担忧有关，随着3月底的止跌企稳，股价慢慢开始拉升。但如果你对比隆基、中环和阳光电源的K线走势，会发现，市场对光伏板块的硅片和逆变器更加青睐。
通威在周四接近涨停，主要是受“光伏建筑一体化”的消息刺激，也就是BIPV，即把建材和光伏组件结合在一起，安装在屋顶上或者外墙，实现节能减排的目的。根据机构预计，未来5年BIPV市场会快速扩容，年复合增长率超80%，带动众多光伏企业实现业绩增长。通威作为光伏硅料龙头，近3个月的股价涨幅一直差强人意，周四终于硬气了一把，未来依旧看好。
今天就说这么多了。我是清泽，关注我，看更多的公司分析。
