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西南证券:给予通威股份买入评级,目标价位79.5元

2022-10-22 23:10:46 541

摘要:2022-04-27西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对通威股份进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评:硅料电池产能快速扩张,景气度将超预期》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为79.50元,当前股价为36.6...

2022-04-27西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对通威股份进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评:硅料电池产能快速扩张,景气度将超预期》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为79.50元,当前股价为36.69元,预期上涨幅度为116.68%。

通威股份(600438)

事件:公司发布2021年度及2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营收634.9亿元,同比增长43.64%,归母净利润82.08亿元,同比增长127.5%;实现扣非净利润84.86亿元,比增长252.4%。一季度公司实现营收246.9亿元,同比增长132.5%,归母净利润51.94亿元,同比增长513.01%,扣非净利润51.35亿元,同比增长544.95%。

2021全年保持高盈利能力,2022年景气度有望维持。2021年公司各硅料生产基地均满负荷运行,全年实现销量10.77万吨,较上年增长24.30%。全年均价约17.5万元/吨,单吨盈利创历史新高接近8万元。我们预计,2022年硅料仍处于供需紧平衡,全年硅料均价将维持2021年水平,盈利能力进一步提升。

产能持续扩张,硅料一季度销量创新高。公司乐山二期5.1万吨(含电子级1000吨)、保山一期5万吨已经投产,当前总产能达18万吨位居行业第一,22Q1开始新产能逐步贡献增量,一季度销量达到4.8万吨,创历史新高。公司目前在建项目产能合计17万吨,其中包头二期5万吨项目预计2022年投产,乐山三期12万吨项目预计2023年投产,届时公司产能规模将达到35万吨。我们认为公司产能率先投放贡献产出增量,后续产能的投放,将保证公司硅料业绩稳定。

电池片产能加速扩张,电池量利齐升。2021年年底,公司电池产能45GW,全年销量达到31GW,一季度销量达到9.4GW,创历史新高。公司电池产能加速扩张,预计22、23年底分别达到70、102GW,目前,公司210mm、182mm等大尺寸产能呈全面覆盖趋势,单晶Perc产品转换效率已超过23.5%,产品平均非硅成本已降至0.18元/W以内。我们认为,产业链上下游产能结构失衡,以及电池新技术扩产的不确定性将导致22年大尺寸电池产能供给偏紧,电池盈利修复确定性较强。公司产能规模龙头地位稳固,充分保障公司大尺寸电池出货能力,电池片业务利润有望进一步上行。

盈利预测与投资建议:预计硅料在2022年供需紧平衡,硅料价格将继续保持较高水平,未来电池片行业盈利能力好转,我们上调2022年归母净利润至164亿元,维持目标价79.5元,维持“买入”评级。

风险提示:硅料价格过高影响下游装机需求;公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.36%,其预测2021年度归属净利润为盈利90.78亿,根据现价换算的预测PE为18.08。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级14家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为68.28。证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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