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浙商证券:给予通威股份买入评级

2022-10-22 23:09:50 611

摘要:浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《通威股份2022年前三季度业绩预增公告点评:多晶硅及电池片盈利维持高位,发力组件加强垂直一体化布局》,本报告对通威股份给出买入评级,当前股价为46.56元。通威...

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《通威股份2022年前三季度业绩预增公告点评:多晶硅及电池片盈利维持高位,发力组件加强垂直一体化布局》,本报告对通威股份给出买入评级,当前股价为46.56元。

通威股份(600438)

2022Q3业绩超预期,硅料及电池盈利维持高位

公司发布2022年前三季度业绩预增公告:2022Q1-Q3,公司预计实现归母净利润214-218亿元,同比增长约260%-267%;其中2022Q3,公司预计实现归母净利润92-96亿元,同比增长约209%-222%。

多晶硅:需求持续旺盛+产能快速爬坡,多晶硅业务量利齐升

受益于多晶硅需求持续旺盛、价格同比上涨,叠加公司新产能快速爬坡达产,公司多晶硅业务实现量利大幅提升。产能方面,截至2022H1末,公司多晶硅产能达到23万吨;乐山三期12万吨项目已取得能评批复,预计将于2023H2投产;公司规划投建云南二期20万吨及包头20万吨项目,均预计于2024年内竣工投产。同时,公司与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约,保障产品稳定销售。

电池片:产销两旺+结构优化,盈利能力持续提升

报告期内,公司电池片业务产销两旺,产量同比大幅增长,产品结构持续优化,盈利能力持续提升。随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW的建成投产,预计2022年底公司电池片产能将超过70GW,其中大尺寸产能占比将超过90%。N型电池方面,公司采用210PECVD多晶硅沉积技术路线,平均转换效率超过24.7%,组件功率达到690W(210尺寸66片版型)。公司规划新增建设8.5GWTOPCon电池产线,预计将于2022年底建成投产。

组件:战略扩充组件产能,一体化布局初露锋芒

公司顺应行业发展趋势,战略拓展组件业务。2022年8月,公司预中标3GW华润电力光伏项目组件集采,中标价1.942元/W,价格低于第2中标候选人约0.053元/W;9月6日,公司预中标广东电力200MW光伏组件集采,中标价1.981元/W,较第2中标候选人高0.001元/W,较第3候选人低0.006元/W。公司拟与盐城经开区管委会签署投资协议,就在盐城经济技术开发区投建年产25GW高效光伏组件制造基地项目达成合作,项目预计固定资产投资金额约40亿元。公司自2016年起即拥有部分组件产能,并积累了一定的组件技术与市场基础,此次战略扩充组件产能,有利于进一步深化一体化产业布局,保障光伏业务稳健发展。

盈利预测与估值

上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏多晶硅及电池片双龙头,发力组件加强垂直一体化布局。考虑公司多晶硅及电池片业务盈利能力超预期,我们上调公司2022-2024年盈利预测,预计分别实现归母净利润280.15、210.37、231.31亿元(上调前分别为238.04、209.58、227.91亿元),对应EPS分别为6.22、4.67、5.14元/股,对应PE分别为8、10、9倍。

风险提示:光伏需求不及预期;项目扩产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿,根据现价换算的预测PE为7.45。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级24家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为75.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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