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文/每日资本论

业绩连续增长。

10倍牛股有了新戏码。

12月21日，通威股份有限公司（下称 通威股份）股价小幅高开，盘整呈现震荡反弹走势。截至当日收盘，其股价为44.76元，上涨1.38%，总市值2014.89亿元。

这是其连续三天下跌后的首次反弹，但此处非常微妙。短线来看，由于估计下挫至240日线附近，有企稳反弹迹象。但股价在此处能否有效站稳，并反弹冲出重重均线压制将决定该股的未来方向。

通威股份获得了部分券商的力挺。招商证券分别于8月下旬和10月底，两度发布研报，预通威股份2021-2022年归母净利润分别为85、111亿元，对应估值30倍、23倍，维持“强烈推荐-A”评级。

但通威股份从2016年的5元左右到如今，其股价已经涨了10倍，如此巨大涨幅之后通威股份还有想象空间吗？

公开资料显示，通威股份最早能追溯到1986年的眉山县渔用配合饲料厂，后改名四川通威饲料有限公司是由通威集团有限公司、刘定全、管超、何志林、刘汉中、熊照明、管亚伟、陈文共同出资设立。2000年10月，四川通威饲料有限公司整体变更为四川通威股份有限公司。

2004年，通威股份在上交所上市，每股发行价7.5元。彼时，通威股份年营收近20亿元，外界印象是国内较大的水产饲料生产商，其大股东通威集团布局软件开发、宠物食品、工程建设、风险投资等多种业务。

2005年12月无锡尚德电力赴美上市，尚德老板施正荣也凭借大涨的股价晋身中国新首富，这也极大带动了国内光伏产业发展的浪潮。2006年12月5日，刘汉元在公司宣布“全力以赴进军多晶硅产业”；2007年5月24日，通威集团、巨星集团与乐山市人民政府隆重举行了1万吨多晶硅项目投资签约仪式，通威布下的光伏棋子正式落地。

2008年2月，通威股份以1.91亿元从大股东通威集团收购了永祥股份50%股权，新能源业务正式进入上市公司主体。不过，此后光伏产业进入调整期，2010年2月，通威股份将持有的永祥股份50%股权以2.48亿元的价格重新卖回通威集团，时隔两年，新能源业务退出上市主体。

此后，通威集团在光伏领域频频出手。2011年前后，通威在河北丰宁、四川理塘等地修建多个光伏发电站。2013年9月，通威集团以87,000万元价格中标公开挂牌转让的合肥赛维100%股权，控股生产晶硅电池的合肥赛维，标志着通威在光伏电池环节的布局落地。

2016年，通威股份重新收购通威集团旗下通威新能源、通威太阳能的股权，上市公司重回“渔业+光伏”双主业的经营模式，延续至今。截至2020年上半年，通威已在江苏、湖南、湖北、山东等全国多个省市开发建设了“渔光一体”基地，共计建成以“渔光一体”为主的光伏电站44座，累计装机并网规模超过2MW。

通威股份在光伏产业的一进一出后再次进入，充分体现了控股股东对上市企业的呵护，精准把握节点，让通威股份免受了产业调整期的煎熬，更踏准了产业井喷期的节奏。

数据是最好佐证。2015年，通威股份全年实现营收140.79亿元。2016年，营收暴增至208.84亿元。此后，除2018年个位数增长外，其余全部保持两位数增长态势。2021年三季度，其营收已高达467亿元，同比增长47.42%。

净利润同步呈现快速增长。2015年，通威股份净利润3.31亿元，2016年增长2倍达到10.25亿元。与营收波动一样，除2018年微增长外，其余都保持在30%以上的同比增长。2021年三季度，其净利润59.45亿元，同比增长78.38%。

值得一提的是，2020年，通威股份饲料、食品及相关业务贡献了47.17%的收入和29.01%的利润，而太阳能电池、组件及相关业务贡献了35.07%的收入和29.84%的利润，高纯晶硅及化工业务贡献了14.8%的利润和30.05%的利润。2020年也是该公司光伏业务营收占比首次超过农牧业务营收占比。

需要说明的是，2021年以来，硅料价格曾一度疯涨，现在虽然有所下降，但依然处于偏高的位置。因此，通威股份的净利润大增也是必然。当然，这也意味着未来对通威股份能够产生重大影响之一的就是硅料的价格——产业链已经接受上游原料价格的上涨事实，但也不会放任价格无休止上涨。

这种担心并非杞人忧天。今年2月10日到3月25日，通威集团股价就从55.26元，跌至29.1元，部分机构3天就卖出了20多亿元。当时市场传闻通威股份的友商颗粒硅技术较改良西门子法有优势，可能影响其在高纯晶硅领域的行业领先地位。

但从一个侧面反应出资金对股价的“恐高症”。拉长时间轴不难发现，通威股份自2018年10月19日见底4.96元后，股价便一路攀升至今。谁都知道，资本市场无论白马黑马总有褪色的那一天，谁也不想当最后的接盘侠。

短期债务和存货较高是其另外的两大隐忧。2021年三季度其货币资金为24.97亿元，但短期借款为14.89亿元，一年内到期的非流动负债为24.54亿元，显然货币资金无法覆盖短期债务。

此外，通威股份在2021年三季度的存货高达49.79亿元，创了新高。2020年其存货为27.73亿元，今年一季度为39.04亿元，二季度为46.29亿元，整体呈现快速增长的态势。

盘面分析，尽管通威股份在今年二三月下跌后又一路攀升至62.77元，但从9月回调至今已经非常临近240日牛熊分界线。在这个高度，一旦有风吹草动，或许就会引发资金的互踩式抛售。虽然光伏板块很热，但对于高位的个股，投资者还需要保持足够的理性。

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