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华金证券:给予通威股份买入评级,目标价位62.77元

2022-10-22 23:06:22 536

摘要:2021-10-27华金证券股份有限公司肖索对通威股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,硅料贡献主要利润》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为62.77元,当前股价为56.12元,预期上涨幅度为11.85%。通威股份(60...

2021-10-27华金证券股份有限公司肖索对通威股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,硅料贡献主要利润》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为62.77元,当前股价为56.12元,预期上涨幅度为11.85%。

通威股份(600438)

投资要点

事件:10月26日,公司发布2021年三季报,2021Q1-Q3实现营业收入467.0亿元,同比增长47.4%;毛利率25.6%,同比提升9.0pct;归母净利润59.4亿元,同比增长78.4%;扣非归母净利润59.3亿元,同比增长210.1%。其中2021Q3营收201.4亿元,同比增加55.6%,环比增加26.3%;归母净利润29.8亿元,同比增长28.3%,环比增长40.6%。前三季度业绩增长在预告范围之内。

Q3硅料贡献主要利润,乐山、保山项目陆续投产。估算Q3公司硅料出货约2.8万吨,电池片出货约8GW,其中硅料贡献了最主要的利润。预计公司乐山二期5万吨项目在11月中旬产出硅料,预计云南保山5万吨项目在12月底投产,届时公司产能进一步增加。

21Q1-Q3研发和管理费用增速较高,总体费用率基本持平。2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为6.5/18.3/13.8/4.3亿元,同比分别增长10.8%/71.3%/87.5%/-10.3%;费用率合计9.2%,同比增加0.1pct,与去年同期基本持平。其中Q3单季研发费用5.9亿元(同比+117.3%),销售费用2.5亿元(同比+78.6%),管理费用7.5亿元(同比+80.0%),四项费率合计8.6%,同比增长0.9pct,环比下降0.1pct。

存货增长较快,在建工程大幅增长。相比去年末,Q3末公司存货增加22.1亿,同比增长79.6%,主要原因有:(1)太阳能板块(增加16.7亿)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料、委托加工物资、发出商品等增加;(2)永祥板块(增加2.6亿元)经营规模扩大、原材料价格上涨,对应的原材料增加。相比去年末,Q3末货币资金降低60.1%,在建工程增长247.2%,主要由于太阳能电池片、高纯晶硅工程建设投入增加。

投资建议:考虑到四季度硅料价格仍位于高位,我们维持公司2021年-2023年归母净利润85.6亿元、105.5亿元、121.3亿元,相当于2022年24.3倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产业链价格下滑超预期;产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。

该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级28家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为62.6;证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

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