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财信证券:给予通威股份买入评级,目标价位54.5元

2022-10-22 23:05:20 642

摘要:2022-04-30财信证券股份有限公司杨甫对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料盈利能力突出,产能规划如期执行》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为54.50元,当前股价为41.1元,预期上涨幅度为32.6%。通威股份(60...

2022-04-30财信证券股份有限公司杨甫对通威股份进行研究并发布了研究报告《硅料盈利能力突出,产能规划如期执行》,本报告对通威股份给出买入评级,认为其目标价位为54.50元,当前股价为41.1元,预期上涨幅度为32.6%。

通威股份(600438)

2021年业绩82亿元,2022Q1业绩51.94亿。公司公告2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营收634.91亿元,同比增长43.6%,实现归属净利润82.08亿元,同比增长127.5%,经营净现金流76.18亿元,同比增长151.8%。2022Q1实现营收246.85亿(yoy+132.5%,qoq+47%),实现归属净利润51.94亿,(yoy+513%,qoq+129.5%),经营净现金流32.5亿,(yoy+92.8%)。公司拟每10股派发现金红利9.12元(含税),拟派发现金红利总额41.05亿元。

硅料高盈利,电池片高开工率。2021年公司硅料业务营收187.6亿元(+186%)、毛利率66.7%(+32pcts),构成主要业绩驱动因素。2021年公司硅料销售量及价格均有提升,销售量10.8万吨(+24.3%),出厂均价17.3万元/吨(+81%),其中2021年硅料权益产量约10万吨,估算单吨净盈利达到7万以上。2021年公司电池及组件营收249.3亿元(+60.9%)、毛利率8.81%(-5.73pcts)。2021年公司销售量34.93GW(+57.6%),基本尽产尽销,估算产能利用率99%以上,其中182/210大尺寸产能占比70%-80%。2021年公司PERC电池片非硅成本低于0.18元/W(-11%),在电池片环节整体利润承压时期依然保持一定盈利能力,估算电池片单瓦盈利约1.6-1.7分。

公告产能规划执行情况,完成进度佳。2020年2月,在硅料价格低位时期,公司披露《高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023发展规划》,做出4年产能规划,专注于硅料及电池片环节的产能建设。其中规划2023年硅料、电池片产能分别达到22-29万吨、80-100GW。截至2021年底,公司实际建成硅料产能18万吨、电池片产能45GW,实现2021年度规划目标。目前公司在建硅料产能17万吨,预计2022-2023年投产,实现硅料产能目标,在建电池片产能15.5GW,加上其他拟建产能后完成电池片产能目标。

资产负债表稳健,长单充沛支持产能发展。截至2022Q1,公司资产负债率52.26%,其中包含可转债在内的有息负债率24.15%,流动比率、速动比率达到1.62、1.38,资产负债表具备扩张空间。公司已签订硅料长协订单,折合年均需求量可达20万吨,具备产能扩张的客户基础。

一季度业绩大增,全年盈利有望保持高位。2022Q1公司利润大增,估算单季度硅料权益出货量约4万吨(+70%)、电池片出货量达到9.4GW(+96%)。估算一季度硅料出厂价约20.1万元/吨(+160%),单吨盈利达到11-12万元/吨。硅料产量及价格的上升驱动2022Q1业绩增长。预计硅料价格全年有望高位运行,价格中枢约16-18万元/吨,公司全年硅料权益出货量达到15-16万吨。

盈利预测。基于全年硅料价格高位运行、硅料及电池片出货量高增长、电池片盈利小幅修复的假设,预计公司2022-2024年实现营收1136亿、1113亿、1249亿,实现归属净利润163.5亿、134.7亿、141.8亿,同比增幅99%、-17%、5.26%。EPS分别为3.63元、2.99元、3.15元,对应市盈率PE分别为11倍、13倍、12倍。司是光伏硅料及光伏电池片环节的领军企业,具备较佳的成本控制能力和产能先发优势,三年复合增速约20%,给予今年合理市盈率12-15倍,合理区间43.6-54.5元,维持“买入”评级。

风险提示:硅料价格大幅下降,光伏装机量不及预期,产能投放时点延后,电池片利润持续承压,新技术开发进程延后,能耗指标限制,原材料价格大幅上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利120.57亿,根据现价换算的预测PE为15.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级21家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为60.43。证券之星估值分析工具显示,通威股份(600438)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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