欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

电子行业研究:缺货潮&技术变革带来机遇,板块整体高增长

时间:2022-11-25 21:30:13 | 浏览:1880

(报告出品方/作者:中泰证券)一、2021 年及 2022Q1 整体营收增幅显著,板块分化2021 年电子行业整体营收维持高增长。2021 年电子行业整体营收同比 增长 27%,是近五年间的最高增速。分板块看,子行业面板的营收增速 最快,达

(报告出品方/作者:中泰证券)

一、2021 年及 2022Q1 整体营收增幅显著,板块分化

2021 年电子行业整体营收维持高增长。2021 年电子行业整体营收同比 增长 27%,是近五年间的最高增速。分板块看,子行业面板的营收增速 最快,达到了 69%,其中京东方 A、TCL 科技领跑板块,两家公司占板 块整体营收超 80%,营收增速分别达到 62%,113%。除了面板以外, 半导体以及被动元件板块增速也高于行业整体增速,分别达到了约 40%。 消费电子、PCB、LED 板块营收增幅分别为 15%、25%和 24%,低于 行业平均水平。

2021 年电子行业净利润增速也创五年来新高,净利润同比增长约 59%。 分板块来看 LED 板块净利润增速最高,达 1650%,受益于 LED 行业景 气回升,品牌端盈利能力及营收规模的提升,木林森业绩表现亮眼,实 现净利润增速达 285%,另外奥拓电子、利亚德等多家 LED 板块公司实 现了净利润扭亏为盈。近两年受疫情叠加原材料供应短缺影响,LED 行 业正处于加速整合阶段,预计行业集中度将不断提升。LED 板块净利润 增长显著,但仅占行业整体净利润比重约 1.5%,从体量上来看,面板以及半导体板块对整体净利润提升贡献较大,面板同比 2020 年增长了 288.8 亿元,同比增速 295%,半导体同比 2020 年增长 332 亿元,增速 达 102%。消费电子、PCB、被动元件净利润增幅分别为 10%、17%、 57%,低于行业平均水平。


毛利率净利率持续提升,净利率创近五年新高。2021 年电子行业整体毛 利率为 20.2%,同比提升 0.9pct,与 2017 年毛利率持平;净利率为 7.8%, 同比提升 1.6pct,达到了近五年最高水平。分板块看,2021 年半导体、 面板毛利率提升较多,同比分别提升 2.8pct 和 6.6pct,消费电子、被动 元件 PCB 毛利率小幅度下滑,LED 小幅提升。净利率方面,面板、半 导体、LED 和被动元件均有明显的提升,消费电子和 PCB 板块净利率 小幅下滑。

存货较为健康,基本与营收增幅匹配。2021 年行业整体存货水平增长 42.4%,高于同期营收增速 27%,较为健康。其中存货增速最快的是被 动元件,同比增速 56.9%,其次半导体为 53.5%,面板为 52.3%,高于 行业平均水平,与其高于行业整体收入增长的平均水平相符。消费电子、 PCB 存货增幅明显低于行业平均水平,但与之低于行业整体营收增幅的 平均水平相匹配。


从单季度数据看,22Q1 电子行业整体营收同比增速约 14%。分板块看, 除了 LED 板块同比小幅下滑以外,其余各板块营收同比均实现正增长, 其中半导体板块增速最快,达到 17%,消费电子为 15%,被动元件为 14%,PCB、面板增幅低于平均水平。

22Q1 行业净利润同比有所下滑。22Q1 行业整体净利润同比-10.5%, 分板块看,半导体板块同比增长 26%,仍维持在较高增速,PCB、被动 元件板块小幅增长,面板、LED、消费电子同比下滑较多,其中面板净 利润下滑最多,为-49%,主要系一季度以来面板价格承压,供需松动下 行业景气度有所回调所致。

2022Q1 毛利率、净利率同比与环比略有回落。22Q1 电子行业毛利率、 净利率分别为 22.9%和 5.8%,同比分别减少 0.7pct 和 1.7pct,环比毛 利率减少 0.6pct,净利率基本持平。分板块看毛利率变化,半导体环比 略下降但同比上升,总体呈上升趋势,消费电子、PCB、被动元件毛利 率环比上升但同比下降,面板、LED 环比、同比均出现下滑。分板块看 净利率变化,半导体同比略上升但环比减少 2.6pct,其他板块同比增速 均下滑;被动元件净利率环比提升了 3pct,提升较大。


2022Q1 电子行业库存同比增长 41%,高于营收增速 14%,环比增长 8%。其中半导体板块提升最为明显,达到 65%,与子板块中最高的营 收增速相匹配。面板存货同比增幅为 57%、被动元件同比增幅为 48%, 均高于行业平均水平。

二、半导体:全球缺货潮带来大陆半导体产业发展良机,板块整体表现亮眼

营业收入:国产替代+缺货潮,材料、设备、设计板块实现高增长

2021 年:半导体整体实现营收 4198 亿元,同比+40%,主要系半导体 行业缺货潮带来的本土产业发展良机,半导体板块整体实现高速增长。 分板块看,材料、设备、设计增速位居前三,具体来看设计、设备、封 测、材料、制造、功率,分别实现营收 1244 亿元、269 亿元、767 亿元、 943 亿元、356 亿元、619 亿元,同比+42%、+59%、+24%、+61%、 +30%、+29%。

2022Q1:半导体整体实现营业收入 1001 亿元,同比+17%,环比-17%。 分板块来看,材料板块实现环比正增长,其他板块环比下降,这主要与 产业链不同环节季节性波动相关,从同比增速看各板块依旧实现高增长。 具体来看,设计、设备、封测、材料、功率分别实现营收 310 亿元、71 亿元、197 亿元、274 亿元、149 亿元,同比+19%、+74%、+17%、 +44%、+22%,环比-11%、-26%、-7%、+4%、-20%。 (注:中芯国际暂未发布 22Q1 数据,剔除该项影响,22Q1 整体营收 为 1001 亿元,同比+28%,环比-9%)。


净利润:景气周期下盈利水平提升,制造、设计板块利润增速远高于营 收增速。

2021 年:半导体行业整体净利润达 561 亿元,同比+105%,受景气度 影响,半导体板块整体盈利水平提升较大,因此净利润增速远高于营收 增速。分板块看,制造、设计、设备增速位居前三,其中制造、设计受 益于景气周期明显,涨价带来盈利水平大幅提升。具体来看,设计、设 备、封测、材料、制造、功率净利润分别为 243 亿元、52 亿元、68 亿 元、91 亿元、107 亿元、96 亿元,同比+107%、+92%、+87%、+83%、 +148%、88%。

22Q1:行业整体净利润为 131 亿元,同比+26%,环比-31%。22Q1 设 计、设备、封测、材料、功率分别实现净利润 54 亿元、10 亿元、15 亿 元、28 亿元、23 亿元,同比+38%、+49%、+35%、+74%、+17%, 环比-18%、-49%、-18%、+24%、-18%。 (注:中芯国际暂未发布 22Q1 数据,剔除该项影响,22Q1 整体净利 润为 131 亿元,同比+40%,环比-16%)。


受益景气周期+国产替代,2021 年盈利能力提升较大,22Q1 毛利率维 持高位。

2021 年:毛利率为 30.2%,同比+2.8pct。净利率为 13.4%,同比+4.3pct。 盈利能力大幅提升主要是受益景气周期叠加国产替代。

22Q1:毛利率为 30.2%,同比+2.2pct,环比-0.8pct。净利率为 13.1%, 同比+1.0pct,环比-2.6pct。毛利率环比持平但净利率环比下降主要是部 分公司研发费用率增长、投资收益下降影响。 (注:中芯国际暂未发布 22Q1 数据,剔除该项影响,22Q1 毛利率为 30.2%,同比+2.1pct,环比-0.6pct。净利率为 13.1%,同比+1.2pct, 环比-1.0pct)。

毛利率分板块看,制造和设计板块 2021 年提升最多。

2021 年毛利率:设计板块为 41.4%,同比+4.3pct;设备板块为 41.7%, 同比+2.8pct;封测板块为 18.0%,同比+2.3pct;材料板块为 22.8%, 同比+0.9pct;制造板块为 29.0%,同比+5.0pct;功率板块为 30.2%, 同比+0.8pct。

22Q1 毛利率:设计板块为 42.2%,同比+4.8pct,环比持平;设备板块 为 44.6%,同比+3.1pct,环比+3.6pct;封测板块为 16.4%,同比持平, 环比-1.5pct;材料板块为 22.5%,同比+0.3pct,环比-1.7pct;功率板块 为 30.3%,同比+1.0pct,环比+2.1pct。

净利率分板块看,2021 年制造板块提升最多,设计板块次之。

2021 年净利率:设计板块为 19.5%,同比+6.1pct;设备板块为 19.3%, 同比+3.4pct;封测板块为 8.9%,同比+3.0pct;材料板块为 9.6%,同 比+1.1pct;制造板块为 30.1%,同比+14.3 pct;功率板块为 15.5%, 同比+4.9 pct。

22Q1 净利率:设计板块为 17.5%,同比+2.4pct,环比-1.6pct;设备板 块为 14.2%,同比-2.5pct,环比-6.6pct;封测板块为 8.0%,同比+1.0pct, 环比-1.1pct;材料板块为 10.2%,同比+1.8pct,环比+1.6pct;功率板 块为 15.2%,同比-0.7pct,环比+0.4pct。


存货:

2021 年年末:半导体整体存货为 987 亿元,同比+54%;对于各细分板 块,2021 年,设计、设备、封测、材料、制造、功率存货分别为 304 亿元、216 亿元、112 亿元、115 亿元、76 亿元、164 亿元,同比+68%、 +88%、+36%、+44%、+46%、+24%。

22Q1 末:半导体整体存货为 882 亿元,同比+59%,环比+7%。设计、 设备、封测、材料、功率存货分别为 356 亿元、266 亿元、120 亿元、 140 亿元、187 亿元,同比+98%、+102%、+45%、+47%、+107%, 环比+17%、+24%、+7%、+21%、+14%。 (注:中芯国际暂未发布 22Q1 数据,剔除该项影响,22Q1 末存货为 882 亿元,同比+77%,环比+18%)。

2.1 设计:供需失衡拉动 2021 年高增长,2022 景气度分化重视国产替代

2021 年半导体设计板块实现营业收入共计 1244 亿元,同比大幅增长 42%。2020 年疫情带来半导体产业供需失衡,设计板块供需紧张是贯穿 2021 年全年的主题,由此带来板块业绩大幅增长。设计板块整体实现营 收 1244 亿元,同比增长 42%,实现净利润 243 亿元,同比增速达到 107%, 净利润大幅增长主要得益于营收增长带来毛利率净利率的显著提升。整 体设计板块毛利率水平同比增长 4.3pct 达到 41.4%,净利率水平同比增 长 6.1pct 达到 19.5%,营收增速及盈利水平数据亮眼。


2021 年半导体设计板块盈利水平显著提升,毛利率、净利率同比大幅 增长。分季度来看,20Q4-22Q1 半导体设计板块分别实现营收
252.5/260.7/308.2/327.3/347.9/310.2 亿元,同比增长分别 20%、53%、 60%、29%、38%、19%;分别实现净利润
34.9/39.4/64.3/73.1/66.3/54.3 亿元,同比增长分别 42%、132%、115%、104%、90%、38%。从营 收来看,21Q4 是半导体设计板块单季度营收高点,单季度实现 347.9 亿元;从净利润来看,21Q3 是半导体设计板块单季度利润高点,单季 度实现 73.1 亿元。从 2021 年毛利率净利率来看,三季度达到全年高点 后略有下滑,21Q4 与 22Q1 毛利率水平保持稳定。

22Q1毛利率环比略有增长,净利率同比提升。从22年一季度情况来看, 设计厂商毛利率环比略有增长达到 42.2%,净利率同比提升 2.4 pct 达 到 17.5%。我们判断因为新品推出产品结构优化,设计类厂商毛利率整 体保持稳定,部分厂商稳中有升。环比四季度 Q1 整体营收处于淡季, 在研发费用、股权激励费用等增长下叠加部分厂商公允价值投资收益下 滑,净利率季节性承压。


复盘 2021 年半导体设计板块,主要是由于供需错配下带来的“半导体缺 芯潮”。从需求端来看,伴随 5G、AI 等新兴技术的发展,新一轮的数字 转型催生下游数据场景呈指数级增长。大数据带来的 AIoT 万物互联以 及 AI 云计算等应用拉动智能家居、汽车电子、智能工控等诸多领域需求 爆发,多样化及分散化的场景也大大拉动了对上游 IC 设计的需求增长, 由此催化以 MCU、PMIC、MEMS 等为代表的半导体设计各类细分领域 国产替代需求加速。从供给端来看,汽车电子和消费类市场增长挤压晶 圆产能供不应求。2020 年疫情后由于汽车厂商结合 20H1 惨淡的汽车销 量,对下半年车载芯片需求判断失误,导致整体下单量不足,晶圆厂方 面则将车载芯片产能逐步转移到需求快速增长的消费类芯片领域。因此 2020H2 汽车市场复苏带来车载芯片缺货,车厂追加订单晶圆厂产能难 以满足整体供不应求,此外伴随其中的还有一系列自然灾害导致的供给 端产能受限。我们认为在上游代工产能缓解后,下游设计板块行情将出 现分化。

分板块来看,2021 年设计细分领域营收同比增速前三分别为存储、MCU 以及模拟,分别实现营收 129.4 亿元、124.1 亿元以及 154.9 亿元,同 比增长 92.6%、84.7、81%。

存储:2021 年实现营收 129.4 亿元,同比增长 92.6%,22Q1 营收 36 亿元,同比+53%,环比-2%;2021 实现净利润 27 亿元,同比+78.3%, 22Q1 为 7 亿元,同比+112%,环比-21%。从盈利水平来看,2021 年 毛利率 37.6%,同比-3.3pct,22Q1 毛利率 37.6%,同比+5.1pct,环比 -3.2pct;2021 净利率 20.9%,同比-1.7pct,22Q1 净利率 20.1%,同比 +5.6pct,环比-4.6pct。从存货来看,2021 存储存货 35 亿元,同比+57%, 22Q1 存货为 44 亿元,同比+151%,环比+20%。

模拟:2021 年实现营收 154.9 亿元,同比增长 81%,其中 22Q1 营收 38.5 亿元,同比+34.6%,环比+0.8%,部分龙头公司逆势实现环比正增 长。2021 年模拟板块实现净利润 44.2 亿元,同比+196.6%,其中 22Q1 实现净利润 7.8 亿元,同比+47.2%,环比-17%;盈利水平来看,2021 年毛利率受益于景气度大幅提升达 48.7%,同比+12.8pct,22Q1 毛利 率 46.5%,同比+7.3pct,环比-0.7pct;净利率 2021 年 28.5%,同比+11pct,22Q1 为 20.3%,同比+1.8pct,环比-3.9pct;存货来看,2021 年模拟 存货 29.2 亿元,同比+61.3%,22Q1 存货 33.2 亿元,同比+72.9%,环 比+13.7%。

MCU:2021 年实现营收 124 亿元,同比增长 85%,22Q1 营收 33 亿元, 同比+46%,环比-2%;2021 实现净利润 31 亿元,同比+159%,22Q1 为 9 亿元,同比+123%,环比-10%;盈利水平来看,2021 年毛利率 46.3%, 同比+7.9pct,22Q1 毛利率 47.9%,同比+10.6pct,环比+2.1pct;2021 净利率 25.2%,同比+7.2pct,22Q1 26.2%,同比+9.1pct,环比-2.3pct; 存货来看,2021 MCU 存货 23 亿元,同比+88%,22Q1 存货为 28 亿元, 同比+97%,环比+20%。

IoT:2021 年实现营收 198.5 亿元,同比增长 30%,实现净利润 36 亿 元,同比增长 37.4% 。分季度看, 20Q4-22Q1 分别实现营收
44.8/41.5/51.6/50.1/55.3/43.4 亿元,22Q1 同比增长 4.6%;净利润分别 实现 9.5/5.7/9.7/9.9/10.7/5.1 亿元,22Q1 同比下跌 10.5%。从毛利率 来看:IoT 板块毛利率 2021 年最高点是 21Q3 的 42.5%,22Q1 毛利率 环比下降 1.4 pcts 来到 40.6%;从净利率来看,IoT 板块净利率过去 6 个季度最高点是 20Q4 的 21.2%(汇顶科技 20Q4 净利率 35.86%、净 利润 5.59 亿元拉高整体水平),其次为 21Q3 的 19.8%,22Q1 净利率 环比下跌 7.5 pcts 来到 11.8%。存货来看,IoT 自 21Q3 起存货金额同 比大幅提升,22Q1 同比增长达到 132.1%。

FPGA:2021 年实现营收 86 亿元,同比增长 64.1%,实现净利润 24.4 亿元,同比增长 162.4%。分季度看,20Q4-22Q1 分别实现营收
14.9/16.0/21.4/23.7/24.8/23.8 亿元,22Q1 同比增长 48.8%;净利润分 别实现 1.1/4.2/6.5/7.8/5.9/7.8 亿元,22Q1 同比增长 85.7%。从毛利率、 净利率来看,FPGA 板块伴随下游需求旺盛盈利水平维持高位,22Q1 毛利率、净利率均保持环比同比提升,分别为 60.5%、32.8%。从存货 水平来看,22Q1 FPGA 板块存货同比增速为设计板块最小。(报告来源:未来智库)


2.2 功率:板块处于 2020 年以来的高景气,存货水位彰显强劲成长动能

17-21 年,功率板块营收逐年增长,显现了国产功率的强成长性。17-21 年功率板块(包含化合物半导体)营收依次为 413/434/429/481/619 亿 元,18-21 年对应增速为 5%/-1%/12%/29%——与 17-18 年高景气、19 年低景气、20 年以来高景气的行业趋势相吻合。若剔除化合物半导体, 功率板块 18-21 年逐年增速依次为 8%/1%/11%/24%,自 2019 年以来 呈现加速态势——这一方面系 20 年以来行业景气走高,一方面系缺芯 潮加速国产替代、国产功率厂商成长性凸显。

聚焦 20H2 以来的高景气周期,功率板块的成长势头依然强劲。20Q4 以来功率在内的半导体板块进入景气持续上行周期,当季功率板块收入 达 160 亿元,21 年每个季度收入维持在 120 亿元以上,21Q4 达 186 亿元,22Q1 达 149 亿元、同比增 22%,行业成长动能依旧强劲。


净利润方面,经历 19 年低谷后功率净利规模快速走高。19 年功率净利 为 47.7 亿元,同比减少 19%,然而 20 年以来随着行业景气复苏,当年 功率实现净利 51 亿元,同比增 7%,21 年景气持续净利大增 88%至 95.7 亿元。若剔除化合物半导体,18-21 年功率板块净利同比增速依次为 16%/-10%/26%/77%——21 年增长尤为明显,主要系行业高景气下国产 厂商扎实推进产品和客户结构升级,实现盈利能力的改善。分季度来看, 20Q4-21Q4 板块净利规模持续上升,21Q1-21Q4 对应环比增速分别达 22%/21%/9%/8%,22Q1 板块净利为 22.6 亿元,环比降 18%、同比增 16%,若剔除化合物半导体及轨交业务占大比重的时代电气,功率板块 净利 22Q1 环比增 6%、同比增 32%——依然显现良好的成长性。

毛利率水位显示,此轮功率高景气的毛利水平高于 17-18 年那一轮。17-18 年高景气周期中,功率(剔除化合物半导体)毛利率达到 31%以 上,19 年毛利率为 32.11%、20 年毛利率为 31.97%——主要系时代电 气 20 年由于轨交业务拖累毛利润下降,21 年行业景气持续回升,板块 毛利率升至 34.36%。

分季度看,功率毛利率稳定在 30%附近。20Q4-22Q1,功率毛利率整体 稳定在 30%附近。22Q1 功率毛利率为 28.2%,高于 21Q1 近 1pct。后 续伴随前期导入的光伏、新能源车产品放量,规模效应凸显,功率毛利 率整体仍有改善空间。


净利率变化趋势与毛利率吻合,当前盈利水平仍处高位。17-21 年功率 净利率均在 10%以上,在行业高景气时能达到 15%以上,行业景气萧条 时在 10%-11%区间。而过去 5 个季度,除了 20Q4 行业净利率在 9.9% 之外,各季度净利率普遍接近或高于 15%,22Q1 净利率为 14.8%,仍 处于高位。

行业经营规模爬升,存货规模水涨船高。17-21 年功率存货从最初的 85.8 亿元增至 21 年底的 164 亿元,历年增幅依次为 14%/15%/18%/24%, 呈现加速增长的态势。这一方面系上游晶圆厂扩张功率产能、下游功率 厂商业务规模壮大,一方面系产能紧缺下行业主动进行备库存、进一步 推高存货水位。而从过去 5 个季度看,21Q2-21Q4 行业存货水平维持在 150-160 亿元规模,22Q1 增至 187 亿元,水位整体稳定。

2.3 设备:大陆设备板块已步入高增时期,2022Q1 毛利率达历史高位

设备下游晶圆厂进入资本投入高峰期。我们选取了台积电、三星、英特 尔、联电、中芯国际 5 家晶圆厂作为全球晶圆厂扩产的代表。通过统计 5 家晶圆厂 2017-2022 年资本开支数据,我们发现:1)在经历 2019 年 半导体周期低谷后,各家晶圆厂于 2020 年、2021 年开始加大资本开支 投入,22 年资本开支指引的强度均强于 2021 年;2)将 5 家晶圆厂资 本开支加总,得到具有行业代表性的数据,得到 2018-2022 年合计的资 本开支 YoY 分别为-23%/8%/21%/25%/30%,开支强度逐年递增——预 示着对上游设备的采购力度亦在逐渐增强。


北美、日本半导体设备销售额显示设备行业步入高景气周期。全球半导 体设备的龙头公司主要集中在美国、日本,故统计北美、日本半导体设备销售额数据,可以较好反映全球半导体设备的景气情况。从 17 年以 来的数据看,设备行业先于半导体行业整体近 5 个月时间出现高景气拐 点:18 年 5 月北美半导体设备月度销售额达到 27 亿美元,此后便一路 下滑,而全球半导体器件交期的景气拐点则发生在 18 年 10 月——而日 本的数据则与全球半导体行业整体保持一致,高景气拐点发生在 18Q4。

17-21 年国内设备板块步入高增时期。17 年设备板块收入为 68 亿元, 21 年增至 269 亿元,18-21 年同比增速依次为 45%/26%/37%/59%。分 季 度 看 , 20Q4-22Q1 季 度 收 入 同 比 增 速 分 别 高 达 50%/66%/84%/73%/55%/74%,仍处于迅猛增长态势。对比全球设备行 业随周期起伏的态势,国内半导体设备行业呈现良好成长性,这一方面 得益于行业高景气下晶圆厂扩产对设备需求的拉动,一方面得益于国产 设备厂商受益于国产替代、市场份额持续提升。


盈利规模随收入提升,盈利能力显著提升。17-21 年国产设备厂商净利 润规模从 17 年的 7.9 亿增至 21 年的 51.9 亿,17-21CAGR 高达 60%。 尤其是 20 年以来,行业净利率显著提升,20 年为 15.9%,较 19 年的 12.5%提升 3.4pct,21 年更是升至 19.3%的历史高位。看过去 5 个季度, 单一自然年度内季度利润呈现逐季走高的特点——这与设备厂商的发货、 交付、收入确认节奏密切相关。22Q1 设备板块净利为 10 亿元,同比增 长 49%,仍保持良好成长性。

设备板块毛利率达到 40%以上的历史高位,且仍有上升势头。17-18 年 上一轮高景气周期时,设备毛利率在 38%-39%区间,21 年设备毛利率 升至 41.7%。如果从季度维度看,毛利率从 20Q4 的 40.8%升至 21 年 的 41%以上,进入 22Q1 更是达到 44.6%,有进一步上升的趋势。22Q1 设备板块净利率降至 14.2%,主要系中微公司、盛美上海、至纯科技等 公司持有的股权投资收益出现不同程度损失,拖累板块整体净利率。

17-21 年设备公司大举投入研发,研发费用率一路走高。行业景气起伏, 不改设备公司对研发的重视:17 年设备板块研发费用率为 10.3%,至 21 年升至 12.3%,逐年走升。单看过去 5 个季度,设备板块研发费用率 亦维持在 10%以上,22Q1 在 12%的高位,依然保持高强度研发投入。


过去 2 年以来设备合同负债持续走高,显现强劲成长动能。在半导体设 备的业务实践中,通常将设备前期的预付货款/订金等前臵收入,计入合 同负债,故合同负债的变化能较好反映设备公司待确认收入订单的潜在 规模变化。20Q1 季末,设备合同负债为 33.7 亿元,至 22Q1 季末达 142.3 亿元,这一方面显现了设备行业营业规模的壮大,一方面反映潜在订单 规模正逐季走高。

2.4 材料:产线扩产叠加后周期属性,行业进入业绩加速期

晶圆厂扩产拉动半导体材料端业绩大幅增长,后周期属性下 2022 年业 绩可期。2021 年半导体材料板块实现营业收入共计 942.5 亿元,同比增 长 61%,实现净利润 90.6 亿元,同比增速达到 83%。从盈利能力来看, 2021 年半导体材料板块毛利率、净利率均有所提升,毛利率同比增长 0.9pcts 达到 22.8%,净利率同比提升 1.1pcts 达到 9.6%。分季度看, 半导体材料过去 6 个季度均保持环比营收正增长,20Q4-22Q1 分别实现 营收 174/191/233/257/262/274 亿元,同比增长 22%、59%、71%、66%、 51%、44%,其中 22Q1 环比增长 4%单季度实现营收 274 亿元。

分季度盈利水平来看,半导体材料 20Q4-22Q1 毛利率分别为 19.1%、 22.2%、22.6%、21.5%、24.2%、22.5%;净利率分别为 4.8%、8.4%、 11.0%、10.3%、8.6%、10.2%。研发费用率保持相对稳定。从细分板 块分季度数据来看,半导体材料营收及毛利率水平 22Q1 保持环比提升, 我们预计在上游晶圆厂资本开支上行下,材料凭借后周期属性 2022 年 业绩值得期待。


半 导 体 硅 片 : 分 季 度 来 看 , 半 导 体 硅 片 20Q4-22Q1 实 现 营 收
68.1/86.3/115.6/130.9/137.5/151.5 亿元,其中 22Q1 同比增长 75.6%实 现 151.5 亿元。净利润 20Q4-22Q1 分别实现
4.7/7.0/12.7/15.8/15.8/16.0 亿元,其中 22Q1 实现净利润 16 亿元,同比增长 128.6%。从盈利能力 来看,半导体硅片毛利率水平过去 6 个季度高点在 21Q4 为 27%,22Q1 环比下滑 5.9 pcts 达到 21.1%,主要因中环股份整体毛利率 22Q1 环比 下滑 6.93 pcts 所致,剔除来看,硅片厂商整体 22Q1 毛利率环比上升, 主要因产能爬坡良率提升同时叠加硅片价格持续维持高位。净利率分别 为 6.9%、8.1%、11.0%、12.1%、11.5%、10.6%。

特种气体:分季度来看,半导体特种气体 20Q4-22Q1 实现营收 8.0/7.7/9.5/9.9/10.4/10.3 亿元,其中 22Q1 同比增长 33.8%实现 10.3 亿元。从盈利能力来看,特气板块毛利率水平过去 6 个季度高点在 22Q1 为 34%,22Q1 同比增长 3.9 pcts,环比提升 6.1 pcts。净利率分别为 12.5%、10.4%、13.7%、12.1%、9.6%、12.6%。

CMP 抛光板块:分季度来看,CMP 抛光板块 20Q4-22Q1 实现营收 6.8/6.4/7.4/7.4/9.2/8.0 亿元,其中 22Q1 同比增长 25%实现 8 亿元。净利润来看,20Q4 鼎龙股份费用端大幅提升净利润亏损 4 亿元,拉低 CMP 整体 20Q4 净利润为负。从盈利能力来看,CMP 抛光板块毛利率水平过 去 6 个季度高点在 22Q1 为 42.5%,22Q1 同比增长 5 pcts,环比提升 6.6 pcts。净利率分别为-52.9%、6.3%、16.2%、10.8%、9.8%、13.8%。

光刻胶: 分 季 度 来 看 , 半 导 体 光 刻 胶 20Q4-22Q1 实 现 营 收
26.7/31.1/33.3/33.9/39.2/38.5 亿元,其中 22Q1 同比增长 23.8%实现 38.5 亿元。从盈利能力来看,半导体光刻胶毛利率水平过去 6 个季度高 点在 22Q1 为 33.5%,22Q1 环比提升 5.9 pcts,同比增长 1 pct。净利 率分别为 14.2%、14.8%、17.7%、11.8%、5.6%、13.5%。


2.5 制造:晶圆厂持续满载,营收利润迎来高增

20 年以后,晶圆制造产值规模增长显著。19 年晶圆制造行业收入为 220 亿元,同比下降 4%,2020 年即增至 275 亿元,同比增 25%,2021 年 更是增长 30%达到 356 亿元。而过去 5 个季度,晶圆制造收入更是逐季 走高:20Q4-21Q4 季度营收依次为 67/73/88/93/103 亿元,环比增速分 别为-13%/9%/21%/5%/11%,显现晶圆厂扩产后业务体量增长带来收入 规模的显著增长。

主要晶圆厂产能满载,显现需求高景气。根据公开可查数据,我们选取 了联电、中芯国际、华虹半导体作为晶圆制造行业的代表,统计了 3 家 企业 17Q1-21Q4 产能利用率的变化,这一变化再次清晰展现了 17-18 年高景气、19-20H1 低景气、20H2 以来景气上行的三个阶段。观察整 个 21 年,3 家公司产能利用率接近 100%,华虹半导体更是一路突破 100% 上行至 105%以上,显现出行业景气的高强度和良好持续性。

高景气下,制造板块利润迎来高增。当前 A 股晶圆制造板块的标的,仅 中芯国际一家。2019 年以来中芯国际净利润开启高增之路:19 年净利 润为 17.9 亿元,20-21 年分别增至 43.3/107.3 亿元。从季度口径看,21 年高净利的直接原因是 21H1 公司净利的陡增——报告期内公司投资收 益 18.3 亿元,而 21Q1 公司投资收益为-0.92 亿元,则 21Q2 投资收益 为 19 亿元以上,21 全年中芯国际投资收益 29.3 亿元。扣除投资收益, 公司 21 年净利润接近 82 亿元,较 20 年仍有接近 100%的增长。


高产能利用率下,晶圆制造企业盈利能力持续改善。17 年中芯国际毛利 率为 25%,19 年降至 21%,21 年回升至 29%,这一方面系中芯国际成熟制程营收占比提升带来毛利率提升,一方面系行业景气度高昂、产能 利用率饱满,带来毛利率的改善。单看过去 5 个季度毛利率,中芯国际 毛利率稳中有升,21Q4 已达到 32.67%。净利率方面,21Q2 中芯国际 净利率陡升,主要系该季度公司处臵子公司 SJ Semi 及其子公司产生投 资收益 14.9 亿元,此外联营公司(为若干投资组合的基金管理机构)在 权益法核算下的投资收益增加,进一步推高了该季度的净利率表现。剔 除投资收益,该季度净利率为 21.18%,环比升近 7.1pct,依然显现盈 利大幅改善的良好态势。

中芯国际年研发费用维持在 40 亿元以上的规模。17 年该公司研发费用 为 35.8 亿元,18 年即达到 44.7 亿元,此后便维持在 40 亿元以上。从 季度来看,研发费用的高峰期为当年 Q4 季度,主要涉及年末研发费用 的计提。


2.6 封测:迎来快速增长期,盈利能力显著提升

2020 年以来,封测行业收入规模迎来快速增长的两年。2019 年封测行 业收入为 539 亿元,较 18 年的 550 亿元降 2%,2020 年增长 15%至 619 亿元,21 年增长 24%至 767 亿元。单季度来看,20Q4-22Q1 封测 板块收入逐季稳中有升,22Q1 收入为 197 亿元,同比增 17%,仍维持 良好增长势头。

20 年以来的行业高景气,使得封测行业盈利能力显著提升、利润规模快 速增长。18-19 年封测行业毛利率、净利率跌至相对低位,18 年毛利率 为 10.8%、净利率为 0.4%,而后的 2020 年伴随景气复苏,毛利率升至 15.7%、净利率升至 5.9%,21 年毛利率达到 18.0%、净利率达 8.9%。 与此对应的是净利润规模的高增:18 年净利润为 2.0 亿元(主要系该年 长电科技计提商誉减值准备及坏账准备规模较大,拖累公司及板块盈利), 而 后 的 19-21 年 逐 年 为 9.2/36.4/67.9 亿 元 , 对 应 同 比 增 速 为 360%/296%/87%。从季度来看,封测板块利润率、利润规模较为稳定, Q1 季度为相对淡季,22Q1 毛利率为 22.5%、净利率为 8.0%,对应利 润规模为 15.8 亿元,同比仍有 35%的增长。


封测厂商加强研发投入,大力布局 3D 封装等先进封装领域。17-21 年 封测厂商研发费用率从 17 年的 3.4%升至 21 年的 4.5%,稳步提升。单 看过去 5 个季度,封测厂商研发费用率仍整体维持在 4%以上,22Q1 更 是达到 4.5%。从研发投向看,各大国产封测龙头纷纷布局先进封装工艺: 长电科技 21 年推出面向 3D 封装的 XDFOITM 系列产品;华天科技 21 年完成大尺寸 eSiFO 产品工艺开发,通过芯片级和板级可靠性认证;通 富微电 21 年完成 5nm 产品的封装研发并即将量产。

三、消费电子规模稳步增长,短期盈利端承压

创新型产品注入新动能,消费电子营收规模稳步增长。2021 年全球智 能手机稳健增长(同比+6%),VR 等产品维持高增长(同比+72%),2021 年消费电子行业营收同比+15%。22Q1 受俄乌冲突、供应链、疫情等因 素影响,全球智能手机出货量同比下滑 9%,而 VR/AR 等创新型产品为消费电子行业注入新动能,22Q1 全球 VR 头显出货量同比+24%。22Q1 消费电子行业整体营收同比+15%,行业龙头公司立讯精密通过合并立 铠 22Q1 实现收入 416.0 亿元,同比大增 97.9%;歌尔股份受益 VR、智 能游戏主机收入快速增长,22Q1 实现收入 201.1 亿元,同比+43.4%。

存货整体处于较健康水平。2021 年消费电子行业存货同比+37%,增速 高于往年,但低于电子行业整体增速 42%;22Q1 存货同比+32%,低于 电子行业整体 41%,存货整体处于较健康水平。


原材料短缺导致行业整体盈利能力承压,龙头公司表现相对亮眼。原材 料短缺推动成本上升,消费电子行业毛利率在 21Q2 后逐季下降。2021 年行业毛利率为 15.8%,同比-1.2pct;22Q1 毛利率降至 14.3%。2021 年净利率为 5.3%,与上年基本持平;22Q1 净利率为3.9%,同比-1.4pct, 环比+0.5pct。2021 年行业净利润同比+11%,22Q1 净利润同比-16%, 环比-15%。立讯精密受益立铠盈利能力环比提升,22Q1 毛利率 11.8%, 同比-5.0pct,环比+3.8pct;净利率 5.0%,同比-1.5pct,环比+1.3pct; 归母净利润达 18.0 亿元,同比+33.6%。歌尔股份受益产品结构优化, 22Q1 剔除非经影响后的扣非归母净利润达 8.8 亿元,同比+46.1%,环 比+7.9%;同时预计 22H1 实现归母净利润 20.7-24.2 亿元,同比增长 20%-40%;扣非归母净利润 19.0-21.8 亿元,同比增长 35%-55%。

行业研发费用率整体较为稳定。2021 年行业研发费用率 4.4%,与上年 持平。消费电子行业研发费用率存在季度效应,Q4 研发费用率相对较 低,22Q1 研发费用率 4.4%,环比 21Q4 提升了 0.4pct,同比 21Q1 降 低 0.1pct,整体较为稳定。


经营性现金流同比下降,22H2 有望回升。2021 年安卓手机主要品牌厂 商为抢占市场份额提前备货,加上原材料短缺促使行业主动垒库存,导 致行业整体经营性现金流较低,2021 年同比-22.5%。22Q1 智能手机出 货量下滑,加上国内疫情多点散发压制需求,行业去库存速度较慢,导 致 22Q1 经营性现金流同比下降 46%。随着下半年迎来行业旺季,下游 需求回暖,行业整体经营性现金流有望显著回升。

资产负债率整体稳定在 52%左右。2019 年后,行业资产负债率基本稳 定在 52%左右,2021 年为 52%,同比-0.2pct;22Q1 为 50.9%,同比 -0.5pct,环比-1.1pct。

消费电子行业创新趋缓,存量竞争态势日益明显,行业竞争激烈导致 ROE 水平整体呈下行趋势。2021 年行业整体 ROE 为 12.9%,同比 -0.9pct;22Q1 行业 ROE 为 2.1%,同比-0.7pct,环比-0.6pct。


四、其他板块:面板、被动元件、PCB

4.1 被动元件:国产化率提升+下游高景气驱动增长

需求增长叠加国产化率提升,被动元件营收快速增长。2021 年被动元 件行业实现营收 354.3 亿元,同比增长 39%,创近五年来新高。主要系 下游光伏、风电等新能源领域增长及汽车电动化带来的单车价值量提升 带动了被动元件需求增长,叠加被动元件国产化率提升,驱动被动元件 营收创下新高。2022Q1被动元件行业实现营收86.4亿元,同比增长14%, 2022Q1 受疫情反复及消费电子疲软影响,营收增速有所放缓。

2021 归母净利润同比大增,2022Q1 增速放缓。2021 年被动元件行业 实现归母净利润为 61.1 亿元,同比增长 57%,受益于需求旺盛,行业 盈利能力向好,增长幅度较大。2022Q1 被动元件行业实现归母净利润 14.1 亿元,同比增长 2%,环比增长 17%,归母净利润增速放缓主要系 2021 年四季度行业受原材料涨价及“双控”限电等影响较大,被动元件 行业利润受到影响,2022Q1 压制因素虽有所缓解,归母净利润环比提 升,但仍未恢复至同期高水平。

2021 年行业毛利率略有下降,净利率有所抬升。被动元件行业 2021 年 毛利率为 31.2%,同比下降 0.5pct,毛利率较 2020 年略有下降,主要 系 2021 年四季度行业受原材料涨价及“双控”限电影响,致使 2021Q4 毛利率降至 27%,对全年毛利率产生拖累,净利率为 17.2%,同比增长 1.8 pct,整体成本管控能力提升,行业整体盈利能力有所增强。2022Q1 毛利率 29.1%,同比下降 3.5 pct,环比提升 2.1pct,受上游原材料涨价 等因素影响,行业毛利率较 2021Q1 有所下降,但是已现修复趋势; 2022Q1 净利率为 16.3%,同比下降 1.9pct,环比提升 3 pct。


存货增速高于营收增速,存货水平有所提升。被动元件行业 2021 年存 货 75 亿元,同比增长 56.9%,2022Q1 存货 81.5 亿元,同比增长 48%, 存货增速高于营收增速,被动元件行业存货水平有所提升,但整体仍处 于健康状态。

受存货增加影响,经营性现金流量增速低于营收增速。被动元件行业 2021 年经营现金流为 43.7 亿元,同比增长 19.4%,经营性现金流增速 低于营收增速;2022Q1 经营性现金流 8.2 亿元,同比下降 2%,被动元 件行业经营性现金流增速不及营收增速主要系存货水平提升,对经营性 现金流量产生影响。

2021 年被动元件行业资产负债率呈上升趋势。2021 年被动元件行业资 产负债率为 28.9%,同比上升 2 pct,2022Q1 资产负债率 29.4%,同比 提升 1.6 pct,环比提升 0.4pct,行业整体资产负债率保持上升趋势。

2021 年被动元件行业 ROE 提高,2022Q1 ROE 同比略有下降。2021 年被动元件行业 ROE 为 14.9%,同比提升 3pct,主要系下游汽车/新能 源需求旺盛,行业盈利能力增强;2022Q1 ROE 3%,同比下降 0.8pct, 环比提升 0.2pct,2021 年四季度行业受原材料涨价及“双控”限电等影 响较大,被动元件行业盈利能力受到影响,2022Q1 压制因素有所缓解, ROE 环比提升,但未恢复至去年同期水平。(报告来源:未来智库)


4.2 PCB:汽车、服务器等高景气赛道推动业绩增长

新能源车和服务器等下游高景气,拉动相关领域 PCB 需求,2021 年收 入增长 25%。受益于新能源车电动化带动 PCB 单车价值量提升明显及 服务器领域的高景气度,PCB 2021 年营业总收入为 1962.3 亿元,同比 增长 25%;2022Q1 受 PCB 下游新能源车等高景气度与上游原材料涨 价推动 PCB 涨价,2022Q1 总收入 459.4 亿元,同比增长 12%。

原材料涨价影响归母净利润增速低于营收增速。PCB 行业 2021 年归母 净利润为 175.3 亿元,同比增长 17%,主要系 2021 年上游覆铜板由于 供不应求,价格大幅上涨,PCB 企业未能及时调整价格,无法完全覆盖 成本增加,故净利润增速低于营收增速。2022Q1 归母净利润 35.2 亿元, 同比增长 4%,主要系 PCB 2022 年一季度上游铜及贵金属等原材料价 格涨幅较大,侵蚀了 PCB 公司部分利润,致使净利润增速不及营收增速。

PCB 行业成本上涨,毛利率/净利率齐降。PCB 行业 2021 年毛利率为 20.8%,同比下降 1.6pct,净利率为 8.9%,同比下降 0.6pct,主要受上 游覆铜板大幅涨价,提高企业生产成本所致。2022Q1 毛利率 19.9%, 同比下降 1.8pct,环比提升 1 pct,净利率为 7.7%,同比下降 0.6pct, 环比下降 0.3pct,主要系 2022Q1 PCB 企业提价传导部分原材料涨价压 力致使毛利率环比提升,而由于铜及其他贵金属价格高企,利润率水平 未恢复至 2021 年同期水平。

相关资讯

电子行业研究:缺货潮&技术变革带来机遇,板块整体高增长

(报告出品方/作者:中泰证券)一、2021 年及 2022Q1 整体营收增幅显著,板块分化2021 年电子行业整体营收维持高增长。2021 年电子行业整体营收同比 增长 27%,是近五年间的最高增速。分板块看,子行业面板的营收增速 最快,达

电子行业深度研究:把握信息和能源技术变革,引领新十年机遇

(报告出品方/作者:中泰证券,王芳、杨旭)一、信息技术变革:汽车、VR&AR成为下一代人机交互平台终端需求变化决定电子行业发展趋势,持续技术创新提供成长动能。每一轮 信息技术的变革都将带来产业技术路线的革命性变化和商业模式的突破性创 新,并

天风电新:电子烟、CBD浪潮下的电子雾化器机遇

文章来源:天风证券研究所※传统烟草行业下行,新型烟草成为烟草巨头新的战略布局。2017年-2021年电子烟行业CAGR为32.5%,预计今年市场规模将达到260亿美元。美国是最大的电子烟市场,监管趋于完善;欧洲是第二大的电子烟市场,总体以烟

天风证券:电子烟、CBD浪潮下的电子雾化器机遇

天风证券指出,传统烟草行业下行,新型烟草成为烟草巨头新的战略布局。2017年-2021年电子烟行业CAGR为32.5%,预计今年市场规模将达到260亿美元。美国是最大的电子烟市场,监管趋于完善;欧洲是第二大的电子烟市场,总体以烟草巨头的品牌

动力煤价格高调“翘尾”,煤炭板块火力全开!历史性配置机遇来临?(附股)

先抑后扬,这四个字准确地概括了2020年的动力煤价格。在年头小幅上涨后突然掉头向下,直至年中才站稳底部,随后竟然一路高歌上涨。在年底,受工业生产高速增长以及低温寒流叠加的影响,电力需求超出预期,浙江、湖南等多个地区甚至采取了“限电”措施。各

近半年上涨12%!军工板块后市机遇怎么看?基金经理最新观点来了

说起今年相对坚挺的成长赛道,军工必须有姓名。今年市场反复震荡,但是军工板块表现却较为亮眼,数据显示,虽然中间也有波动,但近半年国防军工(申万)指数上涨12.11%,同期沪深300下跌7.55%。数据来源:Wind,截至2022/11/222

东南大学电子科学与工程学院电子科学与技术专业2021考研经验

一、专业信息所属院校:东南大学招生类别:全日制研究生所属学院:电子科学与工程学院所属门类代码、名称:[08]工学所属一级学科代码、名称:[09]电子科学与技术二、招生详情研究方向:(01)(物理电子学)显示科学与技术(02)(物理电子学)光

艾媒发布电子烟趋势研究:中国电子烟出口强劲技术引领全球

近日,艾媒咨询(iiMedia Research)发布了《2021-2022年全球电子烟产业发展趋势专题研究报告》(以下简称报告)。报告显示, 过去三年,全球电子烟零售规模保持快速增长态势。中国制造引领全球电子烟技术创新,热销200多个国家

益爽电子烟于深圳电子烟展发布新品ESUNPRO,全新雾化技术正式亮相

随着中国消费者健康意识的不断增强,传统烟民使用雾化科技产品的需求已形成不可逆转的趋势,基于雾化技术衍生的科技产品具有巨大的市场增长空间,电子雾化科技是一场新的消费蓝海。在这波雾化科技产品的浪潮中,益爽科技围绕用户需求和用户体验,专注基于雾化

中信证券:消费电子底部明确,看好安卓链反弹机遇

消费电子行业目前底部明确,伴随宏观波动边际减弱,未来消费电子需求有望逐步复苏,建议重点关注两条投资主线:1)安卓客户占比高,未来受益安卓端手机、AIoT等需求复苏的公司;2)主业相对稳定,并且外延布局汽车、风光储等领域的公司。▍渠道库存:持

中信证券:消费电子底部明确看好安卓链反弹机遇

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,消费电子目前底部明确,从供应链看,苹果链明年面临汇率波动、产业链外迁等风险,叠加ASP、份额提升红利边际减弱,供应链表现或相对稳定。安卓链伴随去库存效果逐步显现,相关供应链公司稼动率有望提升,进而

IECIE2022正式移师海外,与电子烟产业链共探新机遇

2022年3月11日国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》及《电子烟》国家标准,进一步加强电子烟管理,规范市场秩序。中国作为全球电子烟产业的生产及出口大国,长期健康发展利于产业全球化,走向更广阔的世界市场。作为全球优秀的博览集团英富曼Info

全球数治|女性与电子商务:价值3000亿美元的机遇

澎湃新闻记者 吕娜 编译数字信息技术和移动通信的飞跃发展为今天的人们开启了“线上生活”新方式。透过小小的手机屏幕,动动手指便可操控衣食住行等生活消费的方方面面,轻松又快捷,而这又带动了全球范围内电子商务的繁荣。以互联网为基础,以数字化方式为

深耕车载声学,上声电子:汽车音响升级+新能源车刚需,迎来机遇

(报告出品方/分析师:东北证券 李恒光)1. 公司是全球汽车声学供应商1.1. 深耕车载声学领域,客户资源优质稳定公司深耕车载声学领域三十载。公司的前身是乡镇企业“吴县无线电元件一厂”,其于1992年成立苏州上声电子有限公司,后在海内外成立

收评:沪指涨1.64%站稳3100点,半导体板块爆发,券商板块拉升

15日,两市股指全线走高,沪指涨超1.5%站稳3100点,深成指、创业板指涨超2%,科创50指数涨近3%;两市成交额已连续三日突破万亿,北向资金继续跑步进场,全日净买入超80亿元。截至收盘,沪指涨1.64%报3134.08点,深成指涨2.1

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈今日大同家用吸尘器品牌网今日临沂桂林叠彩山旅游网手机数码网煤炭期货网泰迪狗资讯网携程旅游资讯网彭于晏影迷网小红书资讯网张子枫影迷网赣州新闻头条网天然野生灵芝网钓鱼场资讯网处女座星座网
通威股份A股-通威股份最新行情分析报告、通威股份最新消息头条、通威股份股票利好消息、通威股份盈利能力分析、通威股份核心竞争力分析、通威股份光伏产业链、通威太阳能光伏、隆基股份股吧最新消息、隆基股份明天走势、通威太阳能光伏产业基地最新消息。
通威股份A股 qianlibao.cn ©2022-2028版权所有