摘要：中信证券指出，目前光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段。隔夜纽约白银期货价格大涨近7%，创一年来的最大单日涨幅。国内方面，沪银期货涨近5%。催化上，一方面与市场对美联储放缓加息的预期升...
中信证券指出，目前光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段。
隔夜纽约白银期货价格大涨近7%，创一年来的最大单日涨幅。国内方面，沪银期货涨近5%。
催化上，一方面与市场对美联储放缓加息的预期升温，美元指数走弱，白银受提振影响；另一方面则和光伏产业链的银浆有关。
资料显示，光伏银浆位于其产业链中游，上游主要是银粉企业、玻璃氧化物企业以及有机载体生产企业，下游主要是光伏电池片生产商。
中信期货表示，未来全球光伏新增装机对低温银浆的需求量加大，不论是在乐观或悲观装机条件下，2030年较2021年全球低温银浆需求量都在3倍（乐观9倍）以上，潜在空间巨大。
中信证券也指出，目前光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，同时受益于三期叠加，预计国产光伏银浆用银粉+银包铜粉需求高增，银粉、银包铜粉的市场前景广阔。
银浆有什么作用？
据中信证券研报，光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，其产品性能和对应的电极制备工艺直接关系着晶硅太阳能电池的光电性能，处于光伏产业链的上游。
根据集邦咨询，对于P型电池，光伏银浆的成本占比在10%-11%，而转化效率更高的N型电池是晶硅电池未来的发展方向，而N型电池的光伏银浆消耗量更多，成本占比更高。
根据CPIA，光伏银浆在TOPCon电池和HJT电池中的成本占比分别为16%和24%。
光伏新技术推动低温银浆需求
按技术路线及工艺流程分类，光伏银浆可分为高温银浆及低温银浆。
高温银浆在500℃的环境下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物、其他溶剂混合而成，而低温银浆则在200-250℃的相对低温环境下将银粉、树脂、其他溶剂等原材料混合而成。
目前P型电池及N型TOPCon电池主要使用高温银浆，而HJT电池则由于非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产环节温度不得超过250℃，因此HJT电池的发展与低温银浆的技术、生产成本等因素息息相关，中信证券预计低温银浆的需求将随着HJT电池的份额提升而增长。
其同时表示，全球光伏新增装机量快速增长带动晶硅电池产量高增也将使得光伏银浆的需求稳步增长。
中信期货也指出，未来全球光伏新增装机对低温银浆的需求量将加大，不论是在乐观或悲观装机条件下，2030年较2021年全球低温银浆需求量都在3倍（乐观9倍）以上，潜在空间巨大。
据苏州固锝的测算，预计中国光伏银浆市场容量将由2021年的3538吨增长至2024年的4911吨，2021-2024年的CAGR为11.6%。
相关公司
据中信期货研报，全球光伏银浆供应商主要有贺利氏、杜邦、三星SDI、日本ELEX、苏州固锝（晶银新材）、聚合股份、帝科股份、硕禾电子、匡宇科技等企业。
另外，资料显示，银浆生产过程材料费用占比最大，其中银粉成本占比90%以上，而银粉目前仍依赖进口，国产化率不足20%，在这样的背景下，银包铜技术作为减少银用量的重要路线，有望降低30%-50%的低温银浆成本。
中信证券指出，受益于光伏银浆三期叠加，预计国产光伏银浆用银粉+银包铜粉需求高增，可以关注布局银粉的元利科技、布局银包铜粉的博迁新材、低温银浆供应商关注苏州固锝以及一体化布局的帝科股份。
此外，在互动平台上，部分其它上市公司也表示有相关业务：
西陇科学：公司有部分产品可用于光伏行业（例如银粉、银浆）。
国瓷材料：公司子公司国瓷泓源可以生产光伏用银浆。
华光新材：公司银浆产品主要应用在薄膜开关、触摸屏、笔记本键盘、石墨烯发热、元器件压敏电阻、热敏电阻、穿心电容等领域。
盛达资源：公司白银产品包括银锭、含银铅精粉（银单独计价），光伏银浆中所需银粉为公司下游产品。
三孚新科：公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂，是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一，作为其核心原料，高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品具有广阔的应用空间。
金刚玻璃：目前公司主要使用进口低温银浆，已与选定低温银浆厂家进行采购商议并签订相关供货协议以保障生产。
中金岭南：公司正在从事面向高精度激光布线应用的银浆银粉材料关键技术研发。
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