摘要：作者：杨饭香喷喷的万科债与臭烘烘的万科股，天堂与地狱并存一方面是企业的信用等级高，发行的债券利率低廉，显示对企业发展前景的稳定判断；一方面是股价跌跌不休，估值一低再低，股息率甚至上升到2倍债券利率水平，充满了对公司未来的悲观、股票抛售的决绝...
作者：杨饭
香喷喷的万科债与臭烘烘的万科股，天堂与地狱并存
一方面是企业的信用等级高，发行的债券利率低廉，显示对企业发展前景的稳定判断；
一方面是股价跌跌不休，估值一低再低，股息率甚至上升到2倍债券利率水平，充满了对公司未来的悲观、股票抛售的决绝。
如此割裂的债券和股票市场，一定是有一方错了！
01 高信用评级与低利率的万科债
废话不说，直接上干货！先来看看万科的信用评级与发债利率：
国际大机构方面，1）去年9月份的惠誉报告，确认万科企业股份有限公司的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为"BBB+”, 展望”稳定”。2）标普2018年6月宣布，确认万科企业股份有限公司（万科）的长期主体信用评级“BBB+”，展望稳定。3）今年4月份穆迪投资者服务公司已维持万科企业股份有限公司 (万科集团) Baa1 的发行人评级，展望稳定。
标普、穆迪与惠誉三大评级机构给万科的都是展望稳定，也是国内地产公司中获得的较高信用评级。而万科发行的美元债，利率最低3.15%，足可比肩中海，基本是国内地产行业中利率最低的。
国内更不用说了，全部都是AAA级最高评级，近期发行的债券利率，票面利率询价区间为 2.80%-3.80%，估计最后发出来也就是3个点出头；甚至18万科01”票面利率下调为2.80%这个一个超低水平。
光是这样一个比同行综合融资成本低3个点甚至更多的水平，就足以为万科降低大量的财务支出，有更好的抗风险能力，在同行即使水深火热时也可以闲庭信步。
02 跌跌不休的万科股价与有吸引力的股息率
万科的股价，一图了然；
另外由于地产行业比较独特的结算制度，至少还能保证万科未来2年的利润水平在一个比较确定的规模，多数机构的预测是450亿~480亿；而今年上半年万科累计实现销售金额3544.3 亿元，同比增长10.6%，全年应该马马虎虎吧，那就是未来3年也问题不大了。
至于股息，万科比较保守的财务风格，派息一向不是太高，不过有个好的就是多数年份是稳步抬升的；而借助跌跌不休的股价，股息率已经颇为可观，去年每股派1.25元人民币，今年1.3应该还是有较大可能，甚至更高些也完全有可能。按1.3算的话港股税前就7个点的股息率了，2倍于债券利息，这不香吗？
更为重要的是，这个股息率未来几年都是可实现的。
03割裂的市场，天堂与地狱并存的奇葩
万科不止有房地产，万科的定位是城乡建设与生活服务商”，旗下还有物业、物流仓储、商业地产、出租公寓、教育、酒店等业务，而且万科没分拆过；物业、仓储物流都已很成规模，分拆出来市值都不会低；例如去年10月刚更名为万物云的万科物业，万科持股63%，对比碧桂园的估值，上市估值至少得1500亿港元吧，万科现在才多少市值？
万科的这些资产，在年报里都有，感兴趣的自行去了解吧。不过我算了下万科的合理估值至少是目前的一倍还不止。债券的定价与股价的走势无疑一边是海水，一边是火焰，天堂与地狱并存；而这一切就是这么不和谐的共存了。
超额收益的来源部分是通过寻找市场的错误定价，然后等待市场来纠正；这个过程最难熬的是你不知它何时才会回归正常定价？有的人熬不住就走了，留下无尽的悲伤；有的人守住了阵地，最终获得了思想的升华。
而我这种人，留下了这篇扯淡的文章。
用爱可以发电吗？人们不需要住新房吗？地产会消亡吗？投资需要信仰吗？
